大丰收国际娱乐

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发稿时间:2018-07-13 17:29:43来源:高邮教育信息网 【 字体:

原标题:【中信建投 宏观】为何2月CPI猪肉价格增速与高频数据背离?

摘要

2月猪肉价格环比上升近2%,大丰收国际娱乐但高频指标显示猪肉价格环比下跌。两者背离的原因,大丰收国际娱乐我们推测跟高频指标春节前后样本点缺失有关。农业部、商务部与22省市等高频数据在春节假期期间并未公布。由于春节期间猪肉价格一般走高、节后回落,大丰收国际娱乐因此在依据高频指标计算月度均值与增速的时候,大丰收国际娱乐相当于少了高数据样本点,大丰收国际娱乐会导致估测的偏低。进一步,我们使用20162017年的数据为这一推测提供了证据,春节同样在2月的2016年也出现CPI猪肉增速较高频数据结果的情况。由此得到的启示是,在指标预测是,对于春节期间的高频指标,需要考虑数据缺失导致的系统性偏差。

正文

2CPI同比增速2.9%,明显高于市场预期。其中,猪肉价格环比上升近2%。但几个高频数据均显示猪肉价格环比下跌。其中,22省市猪肉均价环比回落近3%,农业部猪肉批发价格指数环比下跌2.5%左右,商务部鲜猪肉批发价格环比下跌1.4%左右,发改委零售价环比上涨0.6%,相对较好但涨幅偏低。之前市场主要根据统计局50城市零售价格数据来跟踪CPI猪肉价格同比,效果较好,但今年50城零售数据停止公布,市场转而关注22省市猪肉价格以及商务部、农业部批发价格指数。因此,以高频数据为依据做预测,很可能会低估CPI猪肉项与CPI增速。低估幅度普遍超过3%,相当于CPI增速低估1个百分点左右。

为何会出现低估?这对于未来的CPI预测有何启示?

我们猜测,低估可能跟高频数据春节前后样本点缺失有关。常用高频数据中,商务部与22省市猪肉价格是周度数据,按照每周一次的频率,应该在16日也就是春节当日应当有数据公布;农业部数据为日度数据,按照周中公布的规律,16日、19-21日均为数据样本点。但因为是春节假期期间,这些样本点数据并未公布。由于春节期间猪肉价格一般走高、节后回落,这样,在计算月度均值的时候,相当于高频指标数据少了高数据样本点。而统计局编制CPI时,对于与居民生活密切相关的、变动较频繁的商品(通常是食品)的采样频率通常是逢0、逢5的日期,五天一次的频率能保障春节假期有1-2个样本点。

作为对这一猜测的检验,我们梳理了2016年与2017年的情况,结果支持这一判断。统计局CPI核算使用的样本点数据虽然无法获得,但2016年与2017年统计局均公布了春节假期期间样本点的50城市零售数据,尽管频率为旬度(低于核算样本点),但基本能反映春节期间的猪肉价格变化。具体见表1与表2。可以看出,20162017年春节假期期间商务部、农业部、22省市等高频数据基本没有公布,统计局50城零售数据仍有公布。从价格变化看,春节期间猪肉价格均有明显上涨。2017130日(大年初三)50城猪肉价格零售价32.93/公斤,较前后两个数据点(11031.88/公斤、30日分别是32.08/公斤)明显偏高。2016年的情况类似,210日(大年初三)50城猪肉价格零售价32.22/公斤,而本月其他两个样本点10日与30日只有30.34/公斤与31.75/公斤。

显然,由于春节假期数据的缺失,高频数据月度价格均值可能会低估猪肉价格,这会导致环比预测偏低。以春节同样在2月的2016年为例,CPI猪肉环比增速6.3%,要高于依据商务部(4.7%)、农业部(6.0%)与22省市数据(4.1%)等高频数据预测的结果,但跟统计局50城零售数据(6.4%)比较接近。这跟今年的情况相似。

上述分析对于研究框架的启示在于,对于春节期间的高频数据,需要考虑数据缺失导致的系统性偏差。

分析师:董敏杰

执业证书编号:S1440518020001

邮箱:dongminjie@csc.com.cn

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